Crise systémique et crise des fondements de la régulation financière

L'une des explications privilégiées de la crise actuelle est la sophistication et la faible transparence des marchés financiers qui auraient permis des comportements spéculatifs échappant à la vigilance des Autorités de surveillance. Cet article défend une position différente. Il met l'accent sur le mode l'organisation des systèmes financiers établi, à partir des années 1980-90, sur la prédominance des schémas de supervision microprudentielle suivant l'hypothèse d'efficience des marchés libres. On montre que cette orientation souffre du sophisme de composition; le modèle microprudentiel s'avère inadapté à la gestion des risques systémiques en raison de l'absence d'une passerelle automatique entre les niveaux micro et macroéconomiques. Le nouvel environnement réglementaire alimente le développement de bulles successives dont les crises récurrentes qu'elles génèrent semblent nécessiter une modification des règles d'organisation en vue d'éviter la socialisation forcée des pertes des acteurs privés.